研究员：杨晨
编辑：孙华秋 郭吉桐
策划：李乾韬
粤港澳大湾区的战略规划给珠三角的九座城市带来了巨大的经济发展机遇，在共建大湾区这一大背景下，九座城市蓄势待发。
而江门地处珠江三角洲的西部，毗邻港澳，是粤港澳大湾区的重要节点城市，珠三角与粤西连接的重要交通枢纽。那么，其经济发展现状如何？资本市场竞争力怎样？上市公司的发展质量又如何？
基于多个维度和指标，时代商学院对江门资本市场竞争力和上市公司高质量发展进行评估排名，并分析发现，江门的资本市场综合实力在珠三角九大城市中排名第8，位居倒数第二。该市上市公司和新三板挂牌企业数量较少，市值规模偏小，而且已3年无新增上市公司，整体发展不均衡，且部分上市公司治理欠佳。不过，该市的资产证券化率位居珠三角第5，高于东莞，A股上市公司直接融资额也高于佛山。
一、资本市场：近3年无新增上市企业，但资产证券化率高于东莞
1.仅2家市值超百亿，近3年无新增上市企业
截至今年11月30日，据iFinD统计，江门市的上市企业合计15家。其中，A股上市企业有12家，港股上市企业有3家。
江门市第一家上市企业于1994年登陆主板，此后，仅个别年份有新增上市公司。
2018年至2020年11月30日，江门已连续近3年无新增上市企业。不过，根据统计，江门市目前尚在排队等待IPO的企业有4家，有望打破江门近年来新增上市企业为零的窘境。
从行业看，电子行业的上市公司最多，合计3家；家用电器、医药生物、化工行业各有2家；机械设备及汽车行业各有1家。另外，在港股上市的企业共3家，分别是嘉士利集团、华津国际控股及古兜控股。
截至11月30日，江门市A股上市企业的总市值合计为1582亿元，绝大部分企业市值低于100亿元，7家企业市值低于50亿元，仅两家企业市值超百亿元。其中，市值排名第一的领益智造就贡献了总市值的63.27%。而3家港股企业的总市值仅为24.68亿元。
可见，江门上市企业市值规模普遍较小。
从总市值看，江门总市值规模仅为深圳的1%，在珠三角9个城市中排名第8，位居倒数第二。
不过，虽然江门市的上市企业数量不多，且市值规模普遍偏小，但该市今年前三季度A股上市公司的直接融资（含IPO、增发、配股）规模已近30亿元，位列珠三角城市第5名，且领先于佛山。
值得一提的是，在今年上半年宏观经济环境并不理想的情况下，江门A股上市公司整体净利润实现了大幅增长。
2020年1—9月，江门市A股上市企业合计实现营业收入316.69亿元，同比增长1.48%；实现净利润29.63亿元，同比增长80.94%。
其中，电子行业对江门上市企业整体业绩贡献最多，收入、净利润占比分别为71.06%、53.58%。营业收入方面，仅领益智造就贡献了195.02亿元，占比超6成。
不过，作为在2020年前三季度创造利润最多的电子行业，其净利润同比却是下滑的。其中，领益智造、世运电路同比下滑分别为31.18%、1.01%；科恒股份同比下滑幅度最大，为446.93%。
因此，今年前三季度江门上市企业净利润增长动力主要来自于非电子行业的上市企业。江门市电子行业日后净利润是否会继续下滑，值得关注。
2.资本市场竞争力排行榜：位列珠三角第8，但后备力量值得期待
本报告基于珠三角九大城市上市公司数量、上市公司市值、新三板挂牌企业数量、新三板挂牌企业市值、IPO企业数量、资产证券化率等指标来衡量城市的资本市场竞争力，分别给予上述指标30%、30%、10%、10%、10%、10%的权重，以各个指标的平均值作为基数（100），得出单项得分，随后乘以各自权重，加总得到综合得分，依此分析珠三角九大城市的资本市场竞争力。
根据综合榜单，江门的资本市场竞争力并不强，在珠三角九大城市中排名第8，位居倒数第二，主要缘于当地上市企业和新三板企业的数量不多，且市值规模偏小。
值得一提的是，江门的IPO企业数量得分相对较高，领先中山、惠州和肇庆。
而且，该市新三板企业的市值得分高于惠州和中山，平均市值甚至强于珠海，该市资本市场后备力量值得期待。截至11月30日，江门市新三板企业数量为17家，总市值为109.22亿元。
从资产证券化率看，江门在珠三角九大城市中排名第7，位居倒数第3，但高于东莞（第8名） 。
二、上市公司发展质量：整体不均衡，部分公司治理问题突出
据同花顺iFinD数据统计，截至2020年11月30日，注册地在江门市的A股上市公司数量为12家。
本报告基于财务及非财务两大维度，从产品竞争与创新能力、盈利能力与成长性、资本市场稳健性、资本结构与财务风险、ESG及国际化与资本运作能力六个方面综合分析江门市A股上市公司的发展水平，并通过对上述各项指标赋予的权重进行统计打分和排名，依此综合分析江门市上市公司发展质量，单项排名与综合排名结果如下。
（指标详情请参考时代商学院发布的《2020海南省上市公司高质量发展报告：医药生物表现抢眼，海口包揽ESG前十》）
整体来看，江门市A股上市企业的发展水平并不均衡，未出现全方位领先的优秀企业，企业发展质量有待进一步提高。此外，部分在财务维度领先的企业在非财务维度大幅落后，主要原因系部分企业在ESG方面表现较差，个别公司治理问题较为突出。
根据深交所、上交所评级规则，上市公司信息披露评级被划分为A、B、C、D。评级基于信息披露、规范运作、监管措施和违规处罚等维度，涉及内部控制、董监高违规等多个指标。例如，上市公司在考核期间因发生违规行为被出具监管函、违规变更募资用途的，考核结果不得评为A；受到行政处罚或公开谴责处分的，考核结果为D。
而江门仅2家上市企业信息披露评级为A，其余上市公司评级为B乃至C。以金莱特为例，该公司海外收入占比较高，近期还进行了并购活动，在国际化与资本运作能力上排名第一。但其2019年信息披露评级仅为C，还存在因未及时披露关键信息问题被深交所要求及时整改等情形。而作为江门市值“领头羊”的领益智造的信息披露评级为B，同样因未履行承诺且未能及时披露相关信息违反了上市企业规则被处罚。2019年度，该公司违规担保累积达24.89亿元之多。
综合排名第一的睿智医药所处行业为医药生物，其综合能力相对较强，在ESG、盈利能力与成长性及二级市场稳健性方面都位居第一；在产品竞争力与创新力方面也位列第二。该公司是我国极少数拥有临床前CRO（医药研发服务）及CMO（医药生产服务）全流程服务能力的领导品牌，在临床前CRO市场规模位于国内前三强。该公司三年营业收入复合增长率达72.51%，三年平均毛利率高达42.21%。但其短板也较为明显，主要表现在国际化与资本运作能力、资本结构及财务稳健性方面。近年来，该公司无增发并购等资本运作举措，Z值与利息倍数相较于江门其他上市企业也处于相对落后的情况。
从综合排名看，医药生物、家用电器及化工行业企业位居前三，同时，排名倒数第一和倒数第三名也分别属于化工及家用电器行业；而作为对江门经济贡献最大的电子行业，该行业未能有代表企业进入前三，世运电路仅排名第四，作为江门市值“巨无霸”企业的领益智造仅排名第八。
可见，江门上市企业在高质量发展程度上相差较大，同行业不同企业的表现相差甚远。同时，当地上市企业应当在创造经济效益的同时，也要注意社会效益，补足自身短板，实现更长远、可持续性及高效率的发展。
三、展望：“金种子”方案有望促江门资本市场做大做强
苦于新增上市企业数量三年“无果”的现状，江门市政府采取积极应对措施，推动当地企业做大做强，鼓励及支持企业借助多层次资本市场力量发展壮大。
2020年2月10日，江门市金融局发布了《关于鼓励我市企业在多层次资本市场上市挂牌的实施意见》（以下简称“《意见》”），《意见》指出，江门市各级各部门要及时为符合国家政策、法律和法规的拟上市企业和上市培育对象企业提供“绿色通道”服务。对上市企业利用上市募集资金投资在该市的项目，符合产业政策导向的优先列为市级重点项目。
值得一提的是，《意见》还将对企业在上市各关键环节给予相应奖励，对实现境内上市和再融资的企业最高奖励可达500万元。这将大大减少企业上市成本，对提高其上市积极性有着十分重要的作用。
2020年11月10日，江门市政府又发布了《推动企业利用资本市场实现高质量发展“金种子”三年行动方案》（以下简称“《方案》”）。
《方案》提出，到2023年，争取全市境内上市企业在2020年基础上增加12家，启动IPO程序企业增加50家，动态纳入拟上市企业名录库企业保持在100家以上；股权与债权融资均衡发展，融资结构不断优化，力争实现上市公司总市值、总产值、总利润值翻一番。
不难看出，江门市正决心借助资本市场推动当地经济高质量发展。“绿色通道”以及关键阶段的奖励能极大地减少企业上市过程中的时间、人力、中介费用成本，有助于企业通过多层次资本市场降低融资难度。
综上，在当前江门上市企业数量少、规模小，发展质量不均衡的局面下，政府的大力支持有望令江门市上市企业数量及质量迎来转机。
来源: 时代周报
作者：研究员：杨晨
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